Tác giả: Huang Yiping.
Nếu các xu hướng tích cực gần đây tiếp tục, tăng trưởng GDP của Trung Quốc có thể sẽ phục hồi trở lại khoảng 5% trong quý IV năm 2024. Tuy nhiên, với một ngành bất động sản đang gặp khó khăn, các chính quyền địa phương đang chịu gánh nặng nợ nần, cùng với một tổng thống đắc cử Mỹ có thái độ đối đầu, triển vọng tăng trưởng của Trung Quốc vào năm 2025 vẫn còn rất bất định.
BẮC KINH – Tăng trưởng GDP của Trung Quốc đã chậm lại trong ba quý đầu năm 2024, từ 5,3% xuống 4,7% và 4,6%, làm dấy lên lo ngại rằng quốc gia này có thể không đạt được mục tiêu tăng trưởng hàng năm khoảng 5%. Tuy nhiên, các số liệu gần đây cho thấy nền kinh tế Trung Quốc có thể đang bước vào giai đoạn phục hồi.
Kể từ khi đại dịch COVID-19 bùng phát, nền kinh tế Trung Quốc đã có sự suy giảm đáng kể. Điều này không hẳn là bất ngờ, ít nhất là không phải ngay từ đầu: ba năm phong tỏa trong đại dịch đã đặt gánh nặng lớn lên bảng cân đối kế toán của các hộ gia đình, doanh nghiệp và chính quyền địa phương. Thêm vào đó, sự mất niềm tin của doanh nghiệp – phần nào do các biện pháp siết chặt trong lĩnh vực tài chính, bất động sản và nền kinh tế nền tảng – cũng làm tình hình thêm khó khăn.
Vào đầu năm 2021, khi Mỹ vượt qua đợt phong tỏa tồi tệ nhất, các hộ gia đình Mỹ nhanh chóng bắt đầu chi tiêu khoản tiền họ đã tích lũy được. Trong khi đó, các hộ gia đình Trung Quốc tiếp tục tiết kiệm ngay cả khi các biện pháp phong tỏa đã kết thúc. Từ tháng 1/2020 đến tháng 8/2024, tiền gửi ngân hàng của các hộ gia đình Trung Quốc đã tăng lên 65,4 nghìn tỷ nhân dân tệ (9 nghìn tỷ USD), với phần lớn trong số đó thuộc về tầng lớp giàu có.
Chính phủ Trung Quốc đã triển khai một số chính sách hỗ trợ trong giai đoạn này, nhưng trái ngược với các đợt khủng hoảng trước, chính phủ đã không thực hiện các gói kích thích mạnh mẽ vì lo ngại các tác dụng phụ. Gói kích thích lớn mà chính phủ đưa ra sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 đã thúc đẩy tăng trưởng, nhưng cũng tạo ra bong bóng bất động sản, làm tăng nợ của chính quyền địa phương và giảm hiệu quả đầu tư.
Tuy nhiên, vào cuối quý III năm 2024, khi rõ ràng nền kinh tế Trung Quốc cần thêm sự hỗ trợ để duy trì đà tăng trưởng, chính phủ đã điều chỉnh chiến lược. Vào cuối tháng 9, Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, Pan Gongsheng, đã công bố ba biện pháp chính: giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc của các ngân hàng, cắt giảm lãi suất chính sách và triển khai các công cụ chính sách tiền tệ để hỗ trợ thị trường chứng khoán.
Hơn nữa, vào ngày 12 tháng 10, Bộ trưởng Tài chính Trung Quốc, Lan Fo’an, thông báo các biện pháp tài khóa mới sẽ tập trung vào việc giải quyết nợ công của các chính quyền địa phương, ổn định thị trường bất động sản và hỗ trợ việc làm. Ông cũng đưa ra kế hoạch hoán đổi nợ trị giá 10 nghìn tỷ nhân dân tệ cho các chính quyền địa phương vào đầu tháng 11.
Cả Pan và Lan đều cho rằng sẽ có thêm các biện pháp kích thích trong thời gian tới. Lan cũng chỉ ra rằng chính phủ trung ương vẫn còn dư địa để gia tăng nợ công và thâm hụt ngân sách. Tuy nhiên, dữ liệu gần đây về các chỉ số kinh tế nhạy cảm – thường phản ứng nhanh chóng trước các thay đổi trong chính sách vĩ mô – cho thấy các biện pháp của chính phủ đã bắt đầu phát huy tác dụng ngay lập tức.
Vào tháng 10, tổng “tài chính xã hội” (tổng tài trợ cho nền kinh tế thực) đã tăng 7,8% so với cùng kỳ năm trước, dư nợ cho vay ngân hàng tăng 7,7%. Doanh thu bán lẻ tăng 4,8% so với năm trước và tăng 1,6 điểm phần trăm so với tháng trước. Chỉ số PMI ngành sản xuất đạt 50,1 sau ba tháng dưới mức 50 và tiếp tục tăng lên 50,3 vào tháng 11.
Tin vui hơn nữa là tỷ lệ thất nghiệp đô thị giảm 0,1 điểm phần trăm trong tháng 10, xuống còn 5%. Thị trường bất động sản cũng có sự cải thiện dù doanh thu từ bán đất và đầu tư vào bất động sản vẫn yếu. Nếu những xu hướng tích cực này tiếp tục, tăng trưởng GDP có thể sẽ đạt khoảng 5% trong quý IV năm 2024.
Tuy nhiên, triển vọng cho năm 2025 vẫn còn chưa rõ ràng. Nếu Trung Quốc muốn đạt được tăng trưởng GDP 5% vào năm tới – giả sử đây là mục tiêu của chính phủ – các nhà hoạch định chính sách sẽ phải vượt qua ba thách thức chính, bắt đầu từ việc ổn định ngành bất động sản, ngành đóng góp khoảng 20% vào tăng trưởng GDP và chiếm 70% tài sản của các hộ gia đình.
Thách thức thứ hai là vấn đề tài chính của các chính quyền địa phương. Thiếu hụt ngân sách gần đây đã buộc các chính quyền địa phương phải cắt giảm chi tiêu, như giảm lương cán bộ, và tìm cách tăng thu ngân sách, ví dụ như thu hồi thuế từ các doanh nghiệp và thậm chí bắt giữ các doanh nhân tư nhân từ các khu vực khác. Những hành động này rõ ràng không có lợi cho tăng trưởng.
Vấn đề cốt lõi là các chính quyền địa phương đang gánh vác những nhiệm vụ chi tiêu vượt quá khả năng tài chính của họ, khi nguồn thu ngân sách không còn được bổ sung từ việc bán đất và các công cụ đầu tư địa phương. Chính phủ trung ương cần phải khẩn trương chuyển giao một phần lớn ngân sách chung cho các chính quyền địa phương. Quan trọng hơn, Trung Quốc cần tái cấu trúc lại sự phân bổ trách nhiệm tài chính giữa các cấp chính quyền.
Thách thức lớn thứ ba Trung Quốc sẽ phải đối mặt vào năm 2025 là Tổng thống đắc cử Hoa Kỳ, Donald Trump, người đã cam kết sẽ áp dụng thuế suất 60% đối với tất cả các mặt hàng nhập khẩu từ Trung Quốc trong năm đầu tiên tại nhiệm. Với việc xuất khẩu của Trung Quốc sang Mỹ chiếm khoảng 3% GDP, những mức thuế này – thậm chí nếu thấp hơn nhiều – sẽ có tác động đáng kể đến tăng trưởng của Trung Quốc vào năm 2025. Ngân hàng UBS, chẳng hạn, dự báo rằng tăng trưởng GDP của Trung Quốc sẽ chỉ đạt 4% vào năm 2025.
Có rất nhiều tranh luận ở Trung Quốc về việc liệu nền kinh tế cần cải cách cấu trúc hay cần thêm các biện pháp kích thích vĩ mô. Sự thật là nền kinh tế cần cả hai. Một gói kích thích mạnh mẽ, với các biện pháp tài khóa có trọng tâm rõ ràng, cần phải được triển khai trước tiên vì nó sẽ tạo ra sự khác biệt lớn nhất trong ngắn hạn. Tuy nhiên, khi gói kích thích đã đi vào thực tiễn, chính phủ cần tập trung vào các cải cách cấu trúc, đặc biệt là việc xây dựng lại niềm tin của người tiêu dùng, nhà đầu tư và doanh nhân.
Trong năm qua, chính phủ Trung Quốc đã công bố một số tài liệu chính sách nhằm phục hồi niềm tin. Tuy nhiên, với việc thị trường chưa hoàn toàn tin tưởng, chính phủ cần phải thực hiện mạnh mẽ và rõ ràng hơn nữa các biện pháp đã công bố, chẳng hạn như tăng cường bảo vệ các doanh nghiệp tư nhân. Việc giảm bớt sự kiểm tra và áp lực đối với các doanh nhân, đặc biệt là trong việc thu hồi thuế cũ, cũng sẽ giúp củng cố niềm tin của giới doanh nghiệp.
–
Huang Yiping, Hiệu trưởng Trường Phát triển Quốc gia và giáo sư tại Đại học Bắc Kinh, là thành viên của Ủy ban Chính sách Tiền tệ Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc.
Nguồn: Huang Yiping, “What Will Happen to China’s Economy in 2025?,” Project Syndicate, 11/12/2024.
Biên dịch: Phong trào Duy Tân.